3月10日讯，市场消息传，蔚来、小鹏汽车和理想汽车正在和多家银行商讨将在香港发行股份，计划将于今年回港二次上市。针对上市传闻，“造车三巨头”均表示不做评论。
就在回港上市的传闻出来前，“造车三巨头”也相继公布了2020年最新财报情况，但回看资本市场上的“三巨头”股价，经历了一轮又一轮的空头暴砸。
截至3月10日美股收盘，蔚来股价为41.32美元/股，较最高价66.99美元，跌幅近40%；理想汽车股价为23.34美元/股，较最高价47.7美元，跌幅超50%，直接腰斩；小鹏汽车可谓回调最惨，当前股价为30.7美元/股，较最高价74.49美元，跌幅高达60%。而这种跌幅还是近几个交易日有所反弹后的结果，可见这一波调整对于造车新势力来说有多狠。
“造车三巨头”为何股价纷纷腰斩，而此时回港上市有没有可行性，目的又是什么？
01、三家合亏85亿，财报真有那么差？
3月8日，小鹏汽车公布2020年最新财报，这是“造车三巨头”中最后一份成绩单。先从财报来看，三家公司的经营状况真有那么差吗？
据财报显示，2020年，蔚来营收162.58亿元，同比增长107.77%；小鹏汽车营收58.44亿元，同比增长151.79%；理想汽车营收94.61亿元，同比增长3231.33%，超30倍。但是，三家公司依旧面临同一个问题，仍然处于亏损状态，造车三巨头在2020年合计亏损达85亿元。
数据来源：公司财报；整理制表：满投财经从营收来看，三家公司的财报并不算差，而净利润虽然仍处亏损，但出现了明显的收窄，理想汽车甚至有扭亏为盈的趋势。
再来看看“三巨头”的毛利情况，2020年蔚来毛利录得18.73亿元，同比增长256.34%；毛利率录得11.5%，而2019年毛利率为-15.3%，首次实现全年毛利率转正。2020年小鹏汽车毛利率录得4.6%，而2019年毛利率为-24%，这也是小鹏首次实现全年毛利率转正。2020年理想汽车的毛利率录得16.4%，2019年毛利率为-0.03%。三家公司毛利率的情况都有明显的好转。
数据来源：公司财报；整理制表：满投财经如果要把这三家公司分个优劣，从销量及口碑来看，无疑蔚来最为吃香；从效率来看，理想最高；小鹏似乎逐渐被蔚来和理想拉开距离。
从2020年全年销量看，蔚来销售了4.37万台，理想销售了3.26万台，虽然去年小鹏目前出了两款车型在售，且价格也相对更亲民，但销量只有2.7万台。蔚来出众的口碑服务，理想实用的增程形态，都显得小鹏在“三巨头”中缺乏亮点。
就在去年的Q4，理想实现了首次季度盈利，无疑在“三巨头”中显示出超高的效率。
02、股价腰斩，被忽视的价值
这一轮造车新势力股价的集体回调，是由特斯拉开启。1月25日之后，特斯拉股价突然出现连续下跌，两个月不到的时间，股价跌近40%，市值蒸发超3000亿美元。与此同时，新能源板块跟随下跌，“造车三巨头”开启股价腰斩模式。
无论是特斯拉亦或是蔚来、理想、小鹏等新能源车企，在前期不断上涨的过程中积攒了大量的泡沫，就连全球顶级基金公司高瓴资本也开始撤退。从美国证券交易委员会公布的最新2020年四季度末美股持仓情况来看，高瓴资本在四季度清仓了蔚来、理想和小鹏汽车所有持仓。
如果要给这一阶段新能源板块股价的剧烈波动找一个理由的话，资本市场的去泡沫或许听上去最为可信。然而，连续6个季度盈利的特斯拉股价都足足跌了近40%，就算因多次降价导致特斯拉利润不及预期，但用来解释如此大幅的回撤下跌依旧显得过于牵强。
只能说之前股价本身就过分虚高，从目前“三巨头”的现状也能看出端倪。对于新能源车企而言，急于追求产品覆盖显然并不是明智之选。小鹏汽车的G3价格最实惠，而且属于SUV车型，显然是拥有很大潜力的，但是还未被市场记住，小鹏的第二款车型P7就上市了，大众的购买心理普遍存在买新不买旧，尤其是涉及高科技领域。而蔚来也面临着同样的问题，ET7的上市必然会分走营销资源，潜力更大的ES6和EC6的价值却无法得到完全实现。
再来看看特斯拉的产品节奏，Model S是在2012年6月交付，而Model X的交付是在三年多之后，再过两年Model 3才上市。给每一款车型充分的时间被市场记住非常重要，毕竟要让谁做自己品牌的卡罗拉或者高尔夫，体现的是品牌战略和形象。在这一块，或许只有理想还有充分的时间进行规划。
存在泡沫并不意味着没有价值，尤其是现在的造车新势力股价跌幅如此之大，必然存在被忽视的价值。这一轮股价的暴跌，直接影响了大家对于新能源汽车行业的信心，以至于过分解读了2021年一季度销量的下滑。因为新冠疫情的影响，一季度的同比增长并没有太大的参考价值，这一点资本市场也是了解的。但是大家都忽视了中国市场因为春节假期，一季度销量自然会有所波动，这样一来，环比数据的参考意义也不大。毕竟是在美国上市，占主导的美国投资者习惯了圣诞和新年，对中国的汽车市场还不够了解，这或许也是“造车三巨头”想要回港上市的原因之一，毕竟自己家的公司还是自己人比较了解。
03、回港上市是下一个拐点？
虽然近期“三巨头”们的股价表现都不佳，但是却在3月10日传出集体回港上市的消息。消息还称，三家公司回港各发行扩大后股本的最少5%，总募资额达50亿美元。虽然目前三家公司都没有做出肯定的回应，但是依照现在的港股上市规则，“三巨头”想回家恐怕并没有那么容易。
美国上市的中概股在不退市、不拆分的情况下回港上市，目前有两个途径：
1、两地都为主要上市，同时满足两个市场的监管要求，那么合规的成本将会很高；
2、第二上市，三个条件限制：创新产业公司、两个完整会计年内合规记录良好、总市值不低于400亿港元，或者上市时的总市值不少于100亿港元并且最近会计年度收益不少于10亿港元。
去年7月和8月赴美上市的理想和小鹏就被第二条卡住了，第二条规则要求两个完整会计年内合规记录良好，理想和小鹏上市都不足一年。蔚来虽然在去年和合肥达成融资协议时，把整车研发、供应链与制造、销售与服务等等业务相关资产注入蔚来中国，但想在港股第二上市也需要花一些功夫和时间。甚至此前路透社还透露称，小鹏不排除要登陆科创板谋求第三上市。
总之，造车三巨头想要成功登陆港股市场并不会是一蹴而就的事情，必然需要付出一定的时间成本和合规成本。
另一方面，消息一出市场开始纷纷猜测“三巨头”回港的原因，但其实没有那么复杂，上市的目的就是为了融资，而融资分为被动的和主动的，被动的意味着公司没有钱了，必须靠融资存活；主动的意味着需要用钱做更长远的规划。
根据路透社的猜测，“三巨头”回港上市主要目的是满足技术开发和扩大销售网络，更好地在中国电动车市场竞争。为了扩大产能提高销量，回港上市或许是造车新势力的必经之路。
蔚来CEO李斌在2020年财报电话会上称，蔚来合作伙伴江淮汽车已经启动了工厂扩建工作，计划2021年底将实现单班15万辆、双班30万辆的产能，为ET7和后续产品生产做好准备。
小鹏汽车CEO何小鹏3月8日也表示，广州生产基地已经开始施工建设，预计在2020年三季度正式投产。
理想汽车CEO李想在2020财报发布后更是大放厥词，在2025年理想汽车在中国新能源乘用车市场的市占率要达到20%，成为整个市场的销售冠军！根据中国汽车工业协会联合天津大学中国汽车战略发展研究中心发布的《中国汽车市场中长期预测（2020-2035）》显示，2025年中国的新能源汽车销量有望达到600万辆，
意味着2025年理想的年交付量要达到120万辆。
归根结底，新能源汽车行业虽然依旧存在泡沫，但股价已然大幅回撤。股价取决于投资者的期望而非现实价值，上市公司的市值也不由它们自己决定，而取决于资本市场的态度。
“造车三巨头”的故事依旧在继续，还有很多投资者也在关注和期待，回港是否会成为股价的下一个拐点，2021年他们又将会如何续写故事？
